Różnica między kapitałem obrotowym a zobowiązaniami krótkoterminowymi. Analiza płynności i stabilności finansowej: po co i dlaczego

Dla wielu analiza finansowa kojarzy się z żmudnym obliczaniem wielu współczynników, które słabo odzwierciedlają rzeczywiste procesy zachodzące w firmie. Rzeczywiście, jeśli wziąć pod uwagę 30-40 wskaźników z okresu na okres z wnioskami: „Wskaźnik bieżącej płynności spadł o 18% z 1,7 do 1,4 w analizowanym okresie, co odpowiada spadkowi o 0,3 punktu” itp., to nie ma sensu analiza finansowa.

Spróbujmy dowiedzieć się na przykładzie wskaźnika płynności i stabilności finansowej, dlaczego konieczne jest obliczanie tych wskaźników i jak „nieszablonowo” podejść do ich zrozumienia i wykorzystania.

Płynność (bieżąca wypłacalność) – zdolność do terminowego regulowania zobowiązań. Najczęstszymi wskaźnikami są kapitał obrotowy netto (Net Working Capital, NWC) oraz wskaźnik bieżącej płynności (current ratio, CR).

Kapitał obrotowy netto, CHOK – różnica między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi.

NFC = aktywa obrotowe - zobowiązania bieżące

niezbędne do utrzymania stabilności finansowej przedsiębiorstwa. Dodatnia wartość NFC jest wskaźnikiem wypłacalności spółki dla inwestorów i wierzycieli, a także wskazuje na możliwość rozszerzenia działalności w przyszłości kosztem rezerw wewnętrznych. Ujemna wartość kapitału obrotowego netto wskazuje na brak możliwości terminowej spłaty wszystkich zobowiązań krótkoterminowych, tk. całość majątku obrotowego oraz część majątku trwałego została sfinansowana kapitałem obcym.

Optymalna wartość NRC zależy od branży, skali przedsiębiorstwa, wielkości sprzedaży, rotacji środków trwałych oraz sytuacji gospodarczej w kraju.

Aby określić kwotę NFC, która jest minimum wymaganym dla danej spółki, będziemy kierować się zasadą finansową: najmniej płynne aktywa powinny być finansowane ze środków własnych. Zgodnie z ogólnie przyjętą gradacją w zarządzaniu finansami są to: zapasy surowców oraz produkcja w toku. Stąd:

Wystarczający KFK = Zapasy surowców + Produkcja w toku

Porównanie rzeczywistej wartości z wartością wystarczającą pozwoli na wyciągnięcie wniosków o wystarczalności lub niedostateczności środków własnych przeznaczonych na finansowanie kapitału obrotowego.

Biorąc pod uwagę specyfikę przedsiębiorstwa, można wyjść od definicji „własnej” płynności aktywów. Na przykład w przemyśle spożywczym, gdzie produkty (mąka, cukier, drożdże itp.) będą pełnić rolę surowców, nie można tego nazwać aktywami niepłynnymi, a zatem nie ma potrzeby „rezerwowania” na nie środków własnych. I odwrotnie, jeśli spojrzysz na bilans firmy produkującej samoloty (lub dowolnej innej firmy o długim cyklu produkcyjnym), to ogromny udział w aktywach obrotowych będzie zajmować pozycja „Produkcja w toku”, która będzie w 100% niepłynna, a w interesie firmy jest zasilenie tego aktywa środkami własnymi lub zobowiązaniami długoterminowymi. W przypadku kryzysu pozornie płynne „zapasy wyrobów gotowych” dla przemysłu hutniczego będą trudne do szybkiej sprzedaży po normalnej cenie, w związku z czym mogą otrzymać status „mało płynnych aktywów obrotowych” itp.

W niektórych przypadkach sensowne jest określenie poziomu płynności w oparciu o zrozumienie składu aktywów, lokalizacji przedsiębiorstwa, warunków rynkowych i innych czynników wpływających na atrakcyjność i koszt środków obrotowych i trwałych.

Wraz z rozwojem firmy struktura bilansu może ulec zmianie, co narzuca konieczność okresowego obliczania rzeczywistej i wystarczającej wartości NFC i porównywania ich ze sobą.

Znaczna nadwyżka kapitału obrotowego netto nad jego optymalnym zapotrzebowaniem wskazuje na nieefektywne wykorzystanie zasobów. Przykładami są: dodatkowa emisja akcji lub zaciąganie pożyczek ponad realne potrzeby na działalność operacyjną i inwestycyjną, gromadzenie środków w wyniku sprzedaży środków trwałych, nieracjonalne wykorzystywanie zysków z działalności podstawowej.

Często w przedsiębiorstwach problem jest dokładnie odwrotny: ujemny NER lub jego niewystarczająca wartość. Ujemny FTC może być spowodowany przez:

• straty z głównej działalności;
• koszty inwestycyjne przekraczające własne możliwości finansowe (zakup drogich środków trwałych bez wcześniejszego zgromadzenia środków na te cele);
• finansowanie inwestycji inwestycyjnych poprzez pożyczki krótkoterminowe;
• wzrost nieściągalnych należności;
• wypłata dywidendy w przypadku braku odpowiedniego zysku;
• brak przygotowania finansowego do spłaty kredytów długoterminowych.

Rozważmy obliczenie rzeczywistej i wystarczającej wartości FER na przykładzie.

Patka. 1 Firma Alfa: obliczenie PFC

Spadek kapitału obrotowego netto w 2009 roku związany był z dużym przejęciem majątku trwałego, który przewyższał przyrost kapitałów własnych (ze względu na wypracowany zysk reinwestowany w produkcję) i przyciągał kredyty długoterminowe, w 2010 roku spadek był spowodowany spłatą kredytu długoterminowego, co wpłynęło na spadek wypłacalności przedsiębiorstwa.

Przeanalizujmy sytuację pod kątem wystarczalności/niedoboru wartości FER. W 2008 r. w związku z przekroczeniem wartości rzeczywistej nad dostateczną powstała „rezerwa na poziom funduszy własnych”. „Rezerwa” była szansą na szybszy wzrost pożyczonego kapitału, na który firma mogła sobie pozwolić bez utraty stabilności finansowej i wypłacalności. W naszym przykładzie wzrost zobowiązań krótkoterminowych w ciągu 1350 (5650-4300) nie doprowadzi do spadku wypłacalności firmy. Jednak w kolejnych latach spółka wyczerpała tę „rezerwę”, a nawet przekroczyła dopuszczalną wartość KFK, co doprowadziło do obniżenia stabilności finansowej w związku z grożącym wzrostem pożyczonego kapitału.

W celu zwiększenia kapitału obrotowego netto i zapewnienia wystarczających KFK konieczne jest:

1) Zapewnić wzrost zysków reinwestowanych w produkcję;

2) Sfinansuj program inwestycyjny kredytami długoterminowymi (pożyczki krótkoterminowe powinny finansować wzrost majątku obrotowego!)

3) Inwestuj w granicach otrzymanego zysku, przyciągniętych pożyczek długoterminowych, z uwzględnieniem wartości NFC z poprzedniego okresu (czy rzeczywisty NFC przekracza jego wystarczającą wartość - czy istnieje „rezerwa”)

4) Optymalizacja wartości zapasów, produkcji w toku, tj. najmniej płynne aktywa obrotowe.

Do oceny krótkoterminowej wypłacalności przedsiębiorstw powszechnie stosuje się wskaźnik bieżącej płynności, który definiuje się jako stosunek aktywów obrotowych do krótkoterminowych zobowiązań przedsiębiorstwa.

W praktyce międzynarodowej waha się on od 1 do 2, w zależności od branży i jest różny w różnych krajach.

Patka. 2 Wskaźnik płynności bieżącej w praktyce międzynarodowej

W Rosji standardem dla tego wskaźnika jest 2 (zgodnie z metodologią FSFR Federacji Rosyjskiej) lub odnoszą się do statystyk dotyczących współczynników w katalogach branżowych.

Moim zdaniem porównanie z danymi statystycznymi jest trudne, zarówno w kontekście zrozumienia, jak te statystyki powstają, jak i samego podejścia do porównania (przez analogię do średniej temperatury w szpitalu).

Dlatego: 1) jeśli porównujemy wskaźniki, to na podstawie własnych obliczeń podobnych wskaźników konkurencyjnych firm lub liderów branży. W tym przypadku algorytm obliczeń, źródło danych i cel analizy (na przykład chęć osiągnięcia wskaźników lidera) są jasne. Dość łatwo jest znaleźć oświadczenia OJSC na stronach internetowych; 2) zbierać statystyki i zwracać uwagę na dynamikę ich współczynników.

Kolejnym zadaniem jest określenie dopuszczalnej wartości wskaźnika dla tej konkretnej firmy. Do obliczenia dopuszczalnej wartości wskaźnika płynności bieżącej posłużymy się ogłoszoną już zasadą gospodarowania finansami: najmniej płynne aktywa obrotowe powinny być finansowane kosztem środków własnych.

Rozważmy algorytm obliczania wystarczającego poziomu wskaźnika bieżącej płynności.

1. Zdefiniujmy najmniej płynną część aktywów obrotowych: zapasy surowców i produkcję w toku. Wartość ta odpowiada wystarczającej wielkości kapitału obrotowego netto.

2. Oblicz dopuszczalną wartość zobowiązań krótkoterminowych, kierując się następującą logiką: najmniej płynne aktywa obrotowe finansujemy własnym kosztem, co oznacza, że ​​płynne aktywa obrotowe można i należy finansować zobowiązaniami krótkoterminowymi.

3. Określ wystarczający wskaźnik płynności bieżącej:

Wystarczające wartości wskaźnika płynności bieżącej należy porównać z jego rzeczywistymi wartościami, na podstawie których można stwierdzić, że ogólny poziom płynności przedsiębiorstwa jest wystarczający lub niewystarczający.

Patka. 3 Alfa Company wyliczenie wskaźnika bieżącej płynności

Spółka „Alfa” w żadnym z okresów nie miała „normatywnej” wartości wskaźnika płynności, przez wszystkie trzy lata wynosiła poniżej 2. Natomiast w 2008 roku spółka „Alfa” posiadała rzeczywisty wskaźnik płynności przekraczający dostateczny poziom spółki, co odpowiada istnieniu „rezerwy” w zakresie KNF i wskazuje na akceptowalny poziom stabilności finansowej i wypłacalności spółki. W kolejnych okresach zauważalny jest spadek ogólnego wskaźnika płynności – z 1,72 do 1,01, a nawet przekroczenie poziomu optymalnego dla tej spółki, co jest sygnałem spadku płynności i sytuacji krytycznej. Taki spadek wskaźnika płynności bieżącej powinien zwrócić uwagę i zostać odnotowany, jednak nawet w takiej sytuacji pozycję spółki można uznać za akceptowalną, biorąc pod uwagę dodatnią wartość KFK oraz przyczyny, które spowodowały spadek wskaźnika.

Przyczyny spadku wskaźnika płynności bieżącej pokrywają się z przyczynami spadku wartości NFC, gdyż charakter tych wskaźników jest taki sam, a mianowicie:

• straty, a w efekcie spadek kapitałów własnych, czyli wzrost wskaźnika sprowadza się do wzrostu rentowności działalności i wzrostu udziału zysku pozostającego do dyspozycji przedsiębiorstwa (to jeśli firma zarabia wystarczająco dużo, ale woli wypłacać dywidendy lub wypłacać środki innym spółkom niż reinwestować je w biznes)
• inwestycje kapitałowe (zakup środków trwałych, budowa nowych obiektów produkcyjnych, doposażenie techniczne na dużą skalę itp.) przekraczające wysokość wypracowanego zysku i przyciągniętych kredytów długoterminowych będą wymagały dodatkowego zaciągnięcia kredytu. W celu zwiększenia wskaźnika płynności w tym kontekście konieczna jest kontrola przyrostu środków pożyczonych, zwłaszcza kredytów krótkoterminowych
• finansowanie inwestycji „krótkimi” pieniędzmi (pożyczki krótkoterminowe) to najczęstszy powód!!! Przyciągając pożyczki krótkoterminowe, firma musi je spłacać w krótkim terminie. Jeśli kredyty krótkoterminowe finansują zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, zwykle wiąże się to ze wzrostem wolumenu sprzedaży, co zapewnia dodatkowy zysk będący źródłem spłaty zadłużenia. Uzyskanie dodatkowego zysku poprzez inwestycje rozciąga się na lata (biorąc pod uwagę okres zwrotu inwestycji), co oznacza, że ​​w krótkim okresie nie będzie wystarczającego źródła spłaty zobowiązań krótkoterminowych, co nakłada na spółkę dodatkowe trudności w zapewnieniu bieżącej wypłacalności i kredytowania.

Jednorazowo wyliczony wystarczający poziom wskaźnika płynności bieżącej nie jest dla przedsiębiorstwa ustalonym raz na zawsze punktem odniesienia. Jest on uprawniony w określonym okresie, charakteryzującym się określonymi warunkami pracy. Gdy zmienią się parametry działalności przedsiębiorstwa (wartość aktywów, rentowność działalności itp.), zmieni się również dostateczny poziom wskaźników płynności. W tym zakresie wskazane jest obliczenie całkowitego wskaźnika płynności, który jest akceptowalny dla danej spółki dla każdego przedziału analizy.

Stopniowo organizacja będzie w stanie zgromadzić bazę statystyczną wartości dopuszczalnych (optymalnych) wartości wskaźnika płynności bieżącej, w zależności od warunków pracy.

Kontynuując temat zapewnienia stabilności finansowej firmy, konieczne jest zrozumienie, na ile firma jest niezależna finansowo od wierzycieli i jaka jest jej zdolność do spłaty nie tylko bieżących, ale i długoterminowych zobowiązań.

Stosunek niezależności finansowej / całkowitej wypłacalności (kapitał własny do aktywów ogółem)

Główny benchmark to ≥ 0,5, co odpowiada rozumieniu struktury bilansu jako: kapitały własne spółki muszą wynosić co najmniej 50%;

Ale kapitał własny jest inwestowany w aktywa o różnym stopniu płynności, co oznacza, że ​​zdolność firmy do wywiązywania się ze swoich zobowiązań zależy od stopnia płynności aktywów. Dlatego też tutaj konieczne jest przyjęcie „niestandardowego” podejścia do obliczania dopuszczalnego stosunku kapitałów własnych do kapitału obcego w zależności od struktury aktywów.

Algorytm obliczania wystarczającej wartości wskaźnika niezależności finansowej jest podobny do obliczania wystarczającego wskaźnika płynności, uwzględniając jedynie wszystkie aktywa przedsiębiorstwa.

1. Osiągnięcie poziomu stabilności finansowej w długim okresie pod warunkiem, że najmniej płynne aktywa muszą być finansowane kosztem własnych środków tj. aktywa trwałe + najmniej płynne aktywa obrotowe (zapasy surowców i produkcja w toku)

Kapitał własny wymagany dla stabilności finansowej = Najmniej płynne aktywa do sfinansowania ze środków własnych = Aktywa trwałe + Zapasy + Produkcja w toku

2. Wystarczający współczynnik niezależności finansowej określa się jako stosunek wymaganej wielkości kapitału własnego do rzeczywistej wartości majątku spółki (waluta bilansowa).

Wyliczone wartości wystarczające wskaźnika niezależności finansowej należy porównać z wartościami rzeczywistymi, co pozwoli stwierdzić, że poziom stabilności finansowej przedsiębiorstwa jest wystarczający lub niewystarczający. Należy zauważyć, że interesujące jest kontrolowanie różnicy między rzeczywistym a wystarczającym poziomem współczynników. Jeżeli rzeczywista wartość współczynników uległa zmniejszeniu, ale różnica między wartością dostateczną a rzeczywistą pozostała taka sama, poziom stabilności finansowej można uznać za zachowany.

Rozważ obliczenie rzeczywistego i wystarczającego współczynnika niezależności finansowej na przykładzie firmy „Alfa”

Patka. 4 Alpha Company: obliczenie wskaźnika niezależności finansowej

Obliczenie wskaźnika niezależności finansowej wykazało, że w przybliżeniu we wszystkich trzech okresach wskaźnik niezależności finansowej odpowiadał normie ≈ 0,5. Jednak obliczenie wymaganej wielkości funduszy własnych, uwzględniającej najmniej płynne aktywa, wykazało, że wymóg dla tego wskaźnika powinien być wyższy. Na poziomie 0,77-0,84 iw żadnym z analizowanych okresów spółka nie osiągnęła dostatecznego dla niej wskaźnika, który wskazuje na niestabilność jej sytuacji finansowej i potencjalną utratę niezależności finansowej.

Aby znaleźć sposoby na optymalizację obecnej sytuacji, należy przeanalizować przyczyny spadku wskaźnika niezależności finansowej:

• straty, a w efekcie zmniejszenie wysokości kapitałów własnych
• wzrost aktywów (inwestycji, kapitału obrotowego), przekraczający wysokość uzyskiwanego zysku, co wiąże się z przyciąganiem dodatkowego kapitału pożyczonego

W tym przykładzie Alpha osiąga zysk, ale to nie wystarcza na sfinansowanie ogromnego wzrostu aktywów trwałych i rosnącego zapotrzebowania na kapitał obrotowy. Analizując wzrost aktywów trwałych za analizowany okres, prawie 2-krotny, nasuwa się wniosek, że spółka dokonuje dużych, porównywalnych w skali z dotychczasową działalnością, inwestycji inwestycyjnych. Najprawdopodobniej w najbliższym czasie zakończy się faza inwestycyjna, zostaną uruchomione nowe moce, co przyniesie dodatkowy zysk, który będzie źródłem spłaty kredytów długoterminowych. Stopniowo kredyt będzie spłacany, udział pożyczonego kapitału będzie się zmniejszał, a wskaźnik niezależności finansowej zostanie przywrócony do akceptowalnej dla tej firmy wartości. Główną rekomendacją dla zmniejszenia obciążenia długiem w tym przykładzie jest jak najszybsze osiągnięcie dodatkowego zysku zaplanowanego dla nowych mocy.

Celem analizy finansowej jest nie tylko obliczenie współczynników, ale uzyskanie informacji niezbędnych do podejmowania decyzji zarządczych! Zadaniem jest więc umieć odbierać i wykorzystywać te informacje do operacyjnego i strategicznego planowania działań przedsiębiorstwa.

Kapitał obrotowy netto (NFC, aktywa netto) można przedstawić jako margines siły finansowej dowolnego podmiotu gospodarczego. Różne szkoły ekonomiczne podają własne definicje tego parametru. Ogólnie rzecz biorąc, każda definicja tej wartości to suma bieżących KFK firmy pomniejszona o jej zobowiązania finansowe. Innymi słowy, aktywa netto są dla podmiotu gospodarczego marginesem bezpieczeństwa, gwarancją jego kondycji finansowej. Pokazuje, jakie będą aktywa firmy w przypadku siły wyższej - na przykład, gdy refinansowanie zostanie całkowicie wstrzymane, koszt kapitału gwałtownie wzrośnie, a wszyscy wierzyciele jednocześnie zażądają spłaty długów. Dla zachowania stabilności finansowej konieczna jest tzw. „immunizacja” – ochrona własnego majątku przed nieprzewidzianymi wpływami zewnętrznymi.

Charakterystyka CHOK-a

Większość definicji tej wielkości ekonomicznej odnosi się do wartości krótkoterminowego FCF. Długoterminowe inwestycje i pożyczki, portfel obligacji nie są brane pod uwagę przy ocenie PFC. Ale koszt kapitału pozyskanego ze źródeł zewnętrznych jest bezpośrednio zaangażowany w tworzenie oceny. Praktyka księgowa definiuje kapitał obrotowy netto jako różnicę między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami bieżącymi. Ten parametr jest bezpośrednio powiązany z kwotą przychodów i pozwala na najdokładniejsze obliczenia w porównaniu z innymi wskaźnikami.

Formuła PSC

Ogólnie wzór na kapitał obrotowy netto może wyglądać następująco:

CHOK \u003d DZK + SK-VA

W tej formule:

CHOK - kapitał obrotowy netto;

DZK - koszt kapitału przekazanego podmiotowi działalności gospodarczej na długoterminowe użytkowanie;

SC - kapitał własny danej organizacji gospodarczej;

BA – łączna wartość, która stanowi majątek przedsiębiorstwa.

Można również zastosować inną formułę:

Tutaj PCH to nadal kapitał obrotowy netto;

OA - łączna wartość aktywów przedsiębiorstwa;

ZK - wartość kosztu kapitału wykorzystywanego przez przedsiębiorstwo w chwili obecnej.

Obie formuły mają miejsce w obliczeniach i odzwierciedlają zapotrzebowanie organizacji na kapitał obrotowy.

Aktywa netto są ekwiwalentem stabilności przedsiębiorstwa. Przekroczenie wskaźników
te środki w stosunku do pożyczonych zobowiązań oznacza pomyślne funkcjonowanie przedsiębiorstwa, jego gotowość do spłaty zobowiązań finansowych wobec pożyczkobiorców. Wzrost tego parametru oznacza niski koszt pozyskania środków, wzrost zdolności kredytowej organizacji oraz wzrost jej płynności. Jednak zbyt wysokie wartości NRC oznaczają nieracjonalną politykę pieniężną organizacji, nieefektywne wykorzystanie zasobów, krótkowzroczną strategię przedsiębiorstwa. Jednocześnie spadek tego parametru wskazuje na spadek jego wypłacalności. Oznacza to mniej pożyczek, wyższe stopy procentowe, pogorszenie płynności.

Dane do obliczenia optymalnej wartości NER

Różne podmioty gospodarcze, w oparciu o realia swojej pracy, samodzielnie określają wymaganą kwotę rezydualnych środków płynnych. Przy obliczaniu rezerw aktywa netto mogą opierać się na następujących parametrach:

• skala organizacji, firmy lub korporacji;
• cechy jego działalności;
• okres obrotu środkami;
• dostępność zapasów towarów;
• portfel obligacji;
• kwota należności;
• warunki przyciągania pożyczek i inwestycji obcych, koszt kapitału.

Wskaźniki finansowe i ekonomiczne wpływające na FER

Tradycyjna terminologia określa aktywa netto jako środki własne, określone na podstawie ostatecznych wskaźników finansowych i ekonomicznych. FEP jest wykazywany jako różnica pomiędzy istotną częścią aktywów płynnych a kwotą zobowiązań klienta. FEP można zdefiniować jako:

• lokowanie obligacji i środków pieniężnych na rachunkach spółki;
• zapasy, które nie są bezpośrednio zaangażowane w tworzenie wskaźników końcowych;
• wyprodukowane, ale jeszcze nie sprzedane produkty;
• surowce i materiały niezbędne do produkcji;
• zapasy towarów w magazynach, koszt kapitału.

Szczepienia PSC

W celu ochrony funduszy przed nieoczekiwanymi wstrząsami rynkowymi stosuje się różne metody uodparniania. Obok klasycznych form oszczędzania dochodów firmy stosuje się również alternatywne. Na przykład zmniejsza się ryzyko utraty wartości papierów wartościowych, uwzględnia się lokowanie obligacji spółki w aktywach spółek trzecich i tak dalej.

Jak widać, dla każdego przedsiębiorstwa najbardziej akceptowalnym rezultatem działalności gospodarczej jest osiągnięcie stanu, w którym równoczesny spadek wartości zapasów i należności jest równoważony wzrostem zobowiązań. Jeśli zobowiązania są wyższe niż należności, oznacza to, że ten podmiot gospodarczy cieszy się dobrą reputacją na rynku, spada dla niego koszt kapitału, chętnie inwestuje pieniądze w taką firmę i udziela jej pożyczek. Z drugiej strony ujemny FEP oznacza również, że firma ma zbyt dużo wolnych zasobów, które można wykorzystać do generowania dochodów pośrednich (spekulacyjnych). W tym celu nadwyżki środków są odkładane w prywatnych lub rządowych papierach wartościowych, przetwarzane jako aktywa finansowe firm trzecich, deponowane w banku na rachunkach depozytowych i tak dalej.

Jeśli kwota należności przewyższa zobowiązania, mówimy o spadku parametru NRC. W takim przypadku spada poziom atrakcyjności finansowej przedsiębiorstwa, pojawiają się trudności w uzyskaniu krótkoterminowych lub długoterminowych pożyczek finansowych, pojawiają się trudności w plasowaniu obligacji, wzrasta ryzyko nieściągalnych lub przeterminowanych długów. W takim przypadku należy dokonać przeglądu dyscypliny finansowej firmy, jej długoterminowej polityki.

Kapitał obrotowy netto jest wskaźnikiem atrakcyjności inwestycyjnej firmy, wskaźnikiem jej stabilności i otwartości. Stała analiza tego parametru pozwoli każdemu podmiotowi gospodarczemu szybko ocenić swoją płynność i poprawić własne wyniki ekonomiczne.

W zwykłym znaczeniu kapitał obrotowy jest często utożsamiany z aktywami płynnymi. W ten sam sposób w rosyjskim bilansie jako całości pokrywają się z koncepcją aktywów obrotowych, mimo że księgowi często utożsamiają kapitał obrotowy z kapitałem obrotowym netto.

Działają również z koncepcją kapitału obrotowego zapewnianego przez działalność operacyjną. Ta kategoria ekonomiczna, zwana także przepływem środków otrzymanych z działalności, związana jest z sumą kosztów niegotówkowych i dochodu netto.

Aktywa i zobowiązania krótkoterminowe i netto

Aktywa obrotowe obejmują to, co można zamienić na pieniądze w dość krótkim czasie. Bieżące zobowiązania to zobowiązania, które muszą zostać spłacone w najbliższej przyszłości. W rosyjskim standardzie rachunkowości można znaleźć wyjaśnienie takiego rozróżnienia między zobowiązaniami a aktywami. Przyjmuje się, że wartości krótko- i długoterminowe są ograniczone okresem jednego roku. Jednak w celu opracowania, zaplanowania i analizy polityki finansowej organizacja często przyjmuje własne kryteria czasowe. Wszystko zależy od kierunku jej pracy, rentowności jej produktów oraz jej pozycji na rynku.

Mniej istotne kryteria danych dla firm, które wymagają szybkiego obrotu środkami, np. handel detaliczny. I odwrotnie, dla organizacji o powolnym obrocie, takich jak przemysł stoczniowy, wskaźniki te mają większe znaczenie. Bardzo ważną kwestią dla firmy jest uzgadnianie wpłat na aktywa krótkoterminowe i wpływów na nie

Źródłem wewnętrznym, które zasila kapitał obrotowy netto, są zyski zatrzymane i inne oszczędności, rozliczenia międzyokresowe lub niegotówkowe koszty, takie jak dług podatkowy, amortyzacja i sprzedaż środków trwałych. Źródłami zewnętrznymi zasilającymi kapitał obrotowy są krótkoterminowe kredyty handlowe i bankowe, emisja papierów wartościowych oraz inne pożyczki, z których środki nie zostały zainwestowane w środki trwałe.

Kapitał obrotowy netto: formuła zarządzania

Ważnym zadaniem polityki gospodarczej przedsiębiorstwa jest zarządzanie kapitałem obrotowym netto. Powodem tego jest fakt, że kapitał obrotowy netto jest wprawdzie nie do końca dokładny, ale jednak jest cechą płynności przedsiębiorstwa, jego zdolności do wywiązywania się z zobowiązań, gwarancją niedopuszczalności upadłości. Przy przekroczeniu majątku możemy mówić o znacznym wzroście ryzyka niewypłacalności przedsiębiorstwa.

Ponadto duża kwota kapitału obrotowego netto może wskazywać na znaczne nagromadzenie niespłaconych należności lub niepłynnych, niesprzedanych zapasów równych stosunkowi aktywów obrotowych do zobowiązań). Ten czynnik jest powodem, dla którego kapitał obrotowy netto nie może być dokładną miarą stabilności firmy.
Ponadto zapasy, które stanowią istotną część aktywów obrotowych, mogą być wyceniane różnymi metodami, w efekcie czego wysokość kapitału obrotowego może się znacznie różnić. Istnieje pewna prawidłowość, która pokazuje, że wzrost kapitału obrotowego oznacza zarówno wzrost majątku akcjonariuszy, jak i spadek lub wzrost zadłużenia długoterminowego.

Zatem zarządzanie kapitałem obrotowym netto musi rozwiązać problem znalezienia najlepszej równowagi między rentownością a płynnością. Z reguły aktywa obrotowe mają lepszą płynność, ale mniejszą rentowność niż aktywa trwałe.

Z ekonomicznego punktu widzenia kapitał obrotowy netto odnosi się do własnego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa.

Innymi słowy, jest to różnica między krótkoterminowymi aktywami przedsiębiorstwa a krótkoterminowymi zobowiązaniami (pasywami) tego samego przedsiębiorstwa.

Wzór na obliczenie kapitału obrotowego netto

Wzór na obliczenie kapitału obrotowego przedsiębiorstwa jest następujący:

• ChobK - kapitał obrotowy netto,
• OA - aktywa obrotowe lub obrotowe,
• KP - zobowiązania krótkoterminowe lub bieżące.

DO aktywa obrotowe obejmują takie aktywa, które mogą się spłacić w ciągu roku przy pomyślnym funkcjonowaniu przedsiębiorstwa. Obejmują one:

• należności krótkoterminowe;
• rezerwy i surowce;
• VAT od zakupionych towarów;

Aby poznać wartość aktywów obrotowych firmy, musisz przestudiować bilans. Aktywa obrotowe to jedna z dwóch sekcji Bilansu majątkowego przedsiębiorstwa. W związku z tym, aby obliczyć kapitał obrotowy netto, należy użyć kwoty, która jest odzwierciedlona w wierszu 1200 bilansu i jest wynikiem sekcji II.

DO zobowiązania krótkoterminowe przedsiębiorstwa obejmują te zobowiązania, których termin wykonania jest równy rokowi pomyślnego funkcjonowania przedsiębiorstwa. Ten:

• różne rodzaje długów (wobec dostawców i nabywców, personelu za wynagrodzeniem, organom państwowym za płacenie podatków i opłat);
• pożyczki na krótki okres;
• zadłużenie z tytułu tych zobowiązań, które mają długoterminową perspektywę (tutaj mamy na myśli spłatę odsetek od pożyczek długoterminowych);
• dochody, które są planowane do uzyskania w przyszłym okresie, a także rezerwy, które są planowane na przyszłe wydatki.

W bilansie znajduje się również sekcja hotelowa, która nosi nazwę „Zobowiązania bieżące”. W związku z tym przy obliczaniu kapitału obrotowego netto stosuje się sumę dla sekcji V, co znajduje odzwierciedlenie w wierszu 1500 bilansu.

W zależności od indywidualnych potrzeb przedsiębiorstwa, jego konkurencyjności, skali działalności oraz pozycji na rynku określa się wymaganą wielkość kapitału obrotowego.

Niekorzystne dla przedsiębiorstwa jest zarówno duża ilość kapitału obrotowego netto, jak i mała. Duży kapitał własny świadczy o niewłaściwym wykorzystaniu środków własnych, a mały o tym, że firma nie jest w stanie opłacić nawet bieżących rachunków, o długoterminowych nie wspominając.

Jeśli wysokość kapitału obrotowego poszła „na minus”, to kwota zobowiązań krótkoterminowych przekraczała środki własne spółki. W związku z tym firma nie ma z czego płacić za bieżące zobowiązania. Można mówić o upadłości firmy.

Aby temu zapobiec, konieczna jest analiza kapitału obrotowego i podjęcie działań w celu jego optymalizacji.

W celu efektywnego wykorzystania kapitału obrotowego należy go przeanalizować według następujących wskaźników:

• wartość (kwota dodatnia lub ujemna);
• struktura (jaką część kapitału obrotowego firmy zajmują aktywa najbardziej płynne - gotówka);
• rotacja aktywów (współczynnik, który pomaga ocenić intensywność wykorzystania kapitału obrotowego);
• rentowność kapitału obrotowego netto (współczynnik pokazujący, jaki zysk przynosi przedsiębiorstwu każdy rubel kapitału obrotowego).

Rentowność

Zwrot z kapitału obrotowego netto obliczany jest według wzoru:

RobK = (NP / SK) * 100%,
Gdzie

• RobK - wskaźnik rentowności kapitału obrotowego. Jest pokazany w procentach;
• PE - zysk netto przedsiębiorstwa za ten okres;
• SC - kapitał własny (netto, obrotowy) za ten sam okres.

Zwrot z kapitału obrotowego netto można również nazwać zwrotem z każdego rubla zainwestowanego w biznes.

obrót

Obrót kapitału obrotowego netto jest również obliczany według wzoru:

Oobk \u003d Vyr / ObK,
Gdzie

• Oobk - obrót kapitału obrotowego;
• Vyr - wpływy ze wszystkich rodzajów działalności przedsiębiorstwa za bieżący okres;
• ObK - kapitał obrotowy za ten sam okres.

Wskaźnik ten pokazuje efektywność wykorzystania każdego rubla inwestycji, a także ich wpływ na wzrost sprzedaży.

Optymalizacja kapitału obrotowego netto

Istnieją środki mające na celu optymalizację kapitału obrotowego przedsiębiorstwa:

1. zmniejszenie zapotrzebowania przedsiębiorstwa na materiały, dodatkowe surowce, części zamienne – czyli zmniejszenie tej części aktywów obrotowych w całkowitym udziale aktywów płynnych;
2. częściowe obniżenie kapitału obrotowego;
3. zmniejszenie udziału różnych zobowiązań;
4. dokładne wyliczenie i analiza wskaźników określających efektywność wykorzystania kapitału obrotowego w bieżącym okresie.

Wzrost kapitału obrotowego i efektywność jego wykorzystania można osiągnąć poprzez optymalizację zarówno „górnej” części bilansu – składnika aktywów, jak i „dolnej” części – pasywów.

Irina Kolcowa, Konsultant Wiodący, Dyrektor Konsultingu Alt-Invest LLC

Cele: zrezygnować ze stosowania standardów księgowych dla wskaźników bieżącej płynności, kapitału obrotowego netto i niezależności finansowej, ustalić własne wartości standardowe.

Jak kontynuować: polegać w obliczeniach na logice ekonomicznej wskaźników, uwzględniać indywidualne cechy konkretnej firmy.

Często analiza płynności i stabilności finansowej sprowadza się do obliczenia aktualnej wartości wskaźnika i porównania jej z wynikami za poprzedni okres sprawozdawczy. W raportach brzmi to mniej więcej tak: „Wskaźnik płynności bieżącej za analizowany okres spadł o 0,3 punktu, z 1,7 do 1,4, co odpowiada spadkowi o 18 proc.”. Praktyczna wartość takich wniosków jest wątpliwa. Oczywiste jest, że sytuacja się pogorszyła, ale jak bardzo jest to teraz krytyczne dla firmy? Aby odpowiedzieć na to pytanie, potrzebne są wartości normatywne. I to nie te, które są oferowane w książkach o analizie finansowej, rzekomo uniwersalne dla wszystkich przedsiębiorstw, ale specyficzne dla konkretnej firmy, uwzględniające rodzaj działalności, specyfikę i skalę prowadzonego biznesu. Możliwe jest obliczenie takich standardów, a teraz więcej o tym, jak to zrobić.

Kapitał obrotowy netto

Kapitał obrotowy netto (różnica między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi) jest potrzebny do utrzymania stabilności finansowej przedsiębiorstwa. Dla inwestorów i wierzycieli jej wartość dodatnia wskazuje, że firma jest wypłacalna i może rozwijać się kosztem rezerw wewnętrznych.

Optymalna wartość kapitału obrotowego netto zależy od branży, skali przedsiębiorstwa, wielkości sprzedaży, rotacji środków trwałych, wreszcie od sytuacji gospodarczej w kraju. Aby określić minimalną wymaganą (wystarczającą) wartość wskaźnika kapitału obrotowego netto dla konkretnego przedsiębiorstwa, należy przyjąć za podstawę do dalszych obliczeń prostą zasadę: najmniej płynne aktywa powinny być finansowane ze środków własnych. Najczęściej są to zapasy surowców i. Zatem wystarczająca wartość kapitału obrotowego netto zostanie określona w następujący sposób:

Wystarczający kapitał obrotowy netto = Surowce + Produkcja w toku.

Porównanie rzeczywistej wartości z wartością wyliczoną za pomocą tego wzoru pozwoli nam stwierdzić, czy firma posiada wystarczające środki własne na finansowanie kapitału obrotowego.

Ale jest tu ważny niuans. W niektórych przypadkach konieczna jest korekta wykazu tzw. najmniej płynnych aktywów obrotowych. Wszystko zależy od charakterystyki przedsiębiorstwa, jego lokalizacji, charakterystyki samego majątku, warunków rynkowych i innych czynników, które wpływają na atrakcyjność i koszt kapitału obrotowego. Na przykład surowce dla przemysłu spożywczego to produkty - mąka, cukier, drożdże itp. Jest mało prawdopodobne, aby można je było nazwać niepłynnymi, ponieważ w razie potrzeby nie będzie trudno je sprzedać. A zatem nie jest konieczne „rezerwowanie” dla nich środków własnych. Firma produkująca samoloty (a właściwie każde przedsiębiorstwo o długim cyklu produkcyjnym) ma zupełnie inny obraz. Ogromny udział w aktywach obrotowych zajmują produkcja w toku - aktywa w stu procentach niepłynne. Dlatego w interesie firmy jest finansowanie jej ze środków własnych lub kosztem długoterminowych środków pożyczonych. I jeszcze jeden przykład to pozornie płynne zapasy gotowych produktów zakładu metalurgicznego. W razie kryzysu trudno będzie je szybko sprzedać po odpowiedniej cenie – liczba chętnych jest ograniczona. Oznacza to, że takie gotowe produkty powinny być brane pod uwagę przy obliczaniu wystarczającej kwoty kapitału obrotowego netto.

Ponieważ wraz z rozwojem przedsiębiorstwa może zmieniać się również struktura jego bilansu, konieczne jest regularne weryfikowanie wystarczającej wielkości kapitału obrotowego netto i porównywanie standardu z wartością rzeczywistą. W szczególności trzeba będzie to zrobić po tym, jak firma zainwestowała dużą kwotę w środki trwałe za pomocą długoterminowej pożyczki.

Znaczna nadwyżka rzeczywistej wartości kapitału obrotowego netto nad wystarczającym świadczy o nieefektywnym wykorzystaniu zasobów. Np. o nieracjonalnym podziale zysków z podstawowej działalności, o zaciąganiu kredytów przekraczających realne potrzeby na działalność operacyjną, inwestycyjną itp. W praktyce jednak znacznie częściej spotykana jest sytuacja odwrotna – wielkość kapitału obrotowego netto jest niewystarczająca lub wręcz ujemna. Powody tego:

• straty z głównej działalności;
• inwestycje inwestycyjne kosztem krótkoterminowych pożyczek lub przekraczających własne możliwości finansowe;
• wzrost nieściągalnych należności;
• wypłaty dywidendy w przypadku braku odpowiedniego zysku.

Przykład

W 2009 roku Alfa nabyła aktywa trwałe za kwotę przekraczającą podwyższenie kapitału własnego (17 000 tys. Rubli wobec 3 400 tys. Rubli), a także zaciągnęła długoterminową pożyczkę na 8 950 tys. Rubli. W rezultacie jej kapitał obrotowy netto obniżył się z 5 650 tys. rubli (stan z 2008 roku) do 1 000 tys. rubli (zob. tabela 1). W 2010 r. ze względu na spłaty kredytów wzrost tego wskaźnika również okazał się ujemny (-900 tys. rubli).

W 2009 roku Alfa mogła sobie pozwolić na ponadprzeciętny wzrost pożyczonego kapitału bez utraty stabilności finansowej i wypłacalności, ponieważ rok wcześniej stworzyła „rezerwę” własnych środków. W tym czasie rzeczywisty poziom kapitału obrotowego netto przekroczył jego wystarczającą wartość o 1350 tysięcy rubli (5650 tysięcy rubli - 4300 tysięcy rubli). Właśnie w ramach tej kwoty można było ją zwiększyć bez narażania wypłacalności firmy.

Jednak w kolejnych latach firma wyczerpała tę „rezerwę”, co więcej przekroczyła dopuszczalny kapitał obrotowy netto, co nieuchronnie doprowadziło do obniżenia jej stabilności finansowej.

Tabela 1. Analiza kondycji finansowej firmy „Alfa”

* Dane wyjściowe do obliczeń pochodzą z bilansu na koniec okresu.

Bieżąca płynność

Przy ocenie krótkoterminowej wypłacalności przedsiębiorstwa często stosuje się wskaźnik bieżącej płynności, który oblicza się według wzoru:

Wskaźnik płynności bieżącej = Aktywa obrotowe: Zobowiązania krótkoterminowe.

W praktyce międzynarodowej dopuszczalna wartość tego wskaźnika mieści się w przedziale od 1 do 2,5 (patrz tabela 2). W Rosji ogólnie przyjętym standardem są 2 jednostki. Wątpliwe jest jednak, aby taki standard był poprawny, zwłaszcza dla wszystkich. Lepiej polegać na własnych obliczeniach.

Tabela 2. Normy dotyczące wskaźnika bieżącej płynności w szeregu krajów z uwzględnieniem branży

Do wyznaczenia normy dla wskaźnika płynności bieżącej konieczne jest obliczenie dopuszczalnej kwoty zobowiązań krótkoterminowych, kierując się wspomnianą logiką: najmniej płynne aktywa obrotowe finansowane są ze środków własnych, a najwięcej z zobowiązań krótkoterminowych:

Dopuszczalne zobowiązania bieżące = rzeczywiste aktywa bieżące – wystarczający kapitał obrotowy netto.

A teraz możesz przystąpić do obliczania standardowego współczynnika (wystarczającego współczynnika *) bieżącej płynności:

Wystarczający wskaźnik bieżący = rzeczywiste aktywa bieżące: dopuszczalne zobowiązania bieżące.

Otrzymaną wartość odpowiedniego wskaźnika płynności bieżącej można porównać z rzeczywistą i wyciągnąć wnioski co do wypłacalności przedsiębiorstwa. Przyczyny spadku wskaźnika płynności bieżącej pokrywają się z przyczynami spadku kapitału obrotowego netto, ponieważ charakter tych wskaźników jest taki sam. Po pierwsze straty, a co za tym idzie zmniejszenie kapitałów własnych. Po drugie, inwestycje kapitałowe przekraczające sumę wypracowanych zysków i otrzymanych kredytów długoterminowych (konieczne są dodatkowe kredyty). Po trzecie, finansowanie inwestycji poprzez pożyczki krótkoterminowe. Być może jest to najczęstsza przyczyna spadku wskaźnika bieżącej płynności.

Wyliczony wystarczający poziom wskaźnika płynności bieżącej nie może być wykorzystywany w sposób ciągły. Ma prawo istnieć w określonym okresie (np. w ciągu kwartału) i musi być korygowany przy zmianie parametrów działalności firmy (wartość aktywów, rentowność itp.).

Przykład

Przez trzy lata Alfa nie utrzymywała wskaźnika bieżącej płynności w ogólnie przyjętym standardzie – zawsze był on poniżej 2 (patrz tabela 1). Jednak w 2008 r. rzeczywista wartość tego współczynnika przekroczyła wystarczający poziom (1,72 wobec 1,47). Faktem jest, że firma posiadała „rezerwę” kapitału obrotowego netto, dlatego zarówno stabilność finansowa, jak i wypłacalność były wysokie. W 2009 roku wskaźnik płynności bieżącej spadł do poziomu 1,08 i przekroczył wartość dopuszczalną. W 2010 roku spadek był kontynuowany.

Choć sytuacja ta wymaga szczególnej uwagi ze strony kierownictwa, to już teraz sytuację finansową spółki można uznać za całkiem akceptowalną (biorąc pod uwagę dodatni kapitał obrotowy netto oraz przyczyny, które spowodowały jego spadek).

Niezależność finansowa

Oceniając stabilność finansową firmy, należy zrozumieć, na ile jest ona niezależna finansowo od wierzycieli. Jaka jest jego zdolność do spłaty nie tylko bieżących, ale i długoterminowych zobowiązań. Ten problem rozwiązuje współczynnik niezależności finansowej (ogólna wypłacalność):

Wskaźnik niezależności finansowej = kapitał własny: aktywa ogółem.

W powszechnej praktyce przyjmuje się, że wartość współczynnika powyżej 0,5 jest uważana za optymalną. Oznacza to, że majątek spółki jest finansowany przynajmniej w 50 proc. z kapitału własnego. A jeśli jej wierzyciele jednocześnie zażądają spłaty zobowiązań, to firma będzie w stanie spłacić likwidacją swojego majątku.

W rzeczywistości wszystko nie jest takie proste. Jeżeli kapitał własny spółki jest inwestowany w aktywa o różnym stopniu płynności, wówczas istnieje ryzyko, że spółka nie będzie w stanie spłacić zadłużenia tak szybko, jak to konieczne. Oznacza to, że kalkulację akceptowalnego stosunku kapitału własnego do kapitału obcego należy uzależnić od struktury aktywów, a nie kierować się ogólnie przyjętymi standardami.

Algorytm wyznaczania normatywnej (dostatecznej) wartości wskaźnika niezależności finansowej przedsiębiorstwa jest taki sam jak w przypadku wskaźnika płynności. Tylko tym razem pod uwagę brane są wszystkie aktywa przedsiębiorstwa, nie tylko te bieżące.

Wychodzimy z założenia, że ​​w długim okresie osiągany jest akceptowalny poziom stabilności finansowej przy spełnieniu takiego warunku - najmniej płynne aktywa (środki trwałe + najmniej płynne aktywa obrotowe) są finansowane ze środków własnych. Odpowiednio, wystarczającą wartość wskaźnika niezależności finansowej określa się w następujący sposób:

Wystarczający wskaźnik niezależności finansowej = (Aktywa trwałe + Surowce + Produkcja w toku) : Aktywa razem.

Obliczony standard wskaźnika niezależności finansowej należy porównać z wartościami rzeczywistymi. Umożliwi to wyciągnięcie wniosków o wystarczającym lub niewystarczającym poziomie stabilności finansowej przedsiębiorstwa. Interesujące jest również monitorowanie odchyleń rzeczywistych wartości współczynnika od normy. Jeśli np. wartość wskaźnika niezależności finansowej spadła, ale różnica między wartością standardową a rzeczywistą pozostała taka sama, poziom stabilności finansowej można uznać za stabilny, co nie jest złe.

Przykład

Dynamika wskaźnika niezależności finansowej Alfa w latach 2008–2010 (zob. tabela 1) pokazuje, że w przybliżeniu we wszystkich trzech analizowanych okresach odpowiadał on w przybliżeniu standardowi (0,5). Jednak w tej konkretnej organizacji wymóg dotyczący tego współczynnika powinien być nieco wyższy. Spółka od trzech lat nie osiągnęła wystarczającego poziomu niezależności finansowej, co wskazuje na niestabilność jej sytuacji finansowej. Alfa nie jest przedsiębiorstwem przynoszącym straty, ma zysk, ale to wyraźnie za mało na sfinansowanie dużego (prawie dwukrotnego) wzrostu majątku trwałego i rosnącego zapotrzebowania na kapitał obrotowy. Załóżmy, że inwestycje firmy w latach 2009-2010 były porównywalne skalą z dotychczasową działalnością. Można przypuszczać, że w niedalekiej przyszłości zakończy się faza inwestycyjna, uruchomione zostaną nowe zakłady produkcyjne. Spowoduje to dodatkowy zysk, który zostanie wykorzystany na spłatę istniejącego kredytu długoterminowego. Stopniowo kredyt będzie spłacany, udział pożyczonego kapitału będzie się zmniejszał, a wskaźnik niezależności finansowej zostanie przywrócony do akceptowalnej dla firmy wartości.